资料来源:金融时报债券市场互联进入重要一步。人民银行、证券监督会前几天领先发表公告，同意银行间债券市场和交易所债券市场与基础设施机构积极合作。

这标志着债券市场的互联互通进程更加加加快，基础设施领域的互联互通取得了实质性的进展，有助于债券市场的高质量发展。如何连接两个市场的基础设施机构是建立互联互通的重要环节。

兴业银行首席经济学家鲁政委指出，允许银行间和交易所债券市场的合格投资者跨越市场交易债券，允许部分银行参与交易所债券现券协议交易，是本次公告的两大亮点。但是，本次公告没有具体的相互连接细节，债券市场的基础设施机构预计不会进一步实施相关细则，实施相互连接拒绝。

互联互通新举措，密码市场家提问此次互联互通合作，是指银行间债券市场与交易所债券市场的合格投资者通过两个市场与基础设施机构相连，交易两个市场交易流通债券的机制决定。银行间债券市场和交易所债券市场债券登记管理地销售机构等基础设施可以领导发行人、投资者获得债券销售、登记管理地、认真销售、支付利息等服务。债券交易按地点分类，主要分为银行间和交易所债券交易市场，两者没有很多差异。其中，机构投资者参与的银行间市场是中国债券市场的主要交易场所，无论是管理地还是交易量水平，银行间市场都低于交易所市场。

由于历史原因，两个市场的基础设施之间还没有市场分割的问题。迄今为止，两个市场的联系已经有很多铺垫，包括统一执法人员、评价行业的统一监督等，但市场分割问题仍不存在，在一定程度上妨碍了债券市场要素的权利流动和有效分配。4月份实施的《关于构建更完善的要素市场化配置体制机制的意见》具体来说，债券市场规模急剧扩大，债券市场品种非常丰富，债券市场相互连接。鲁政委指出，本次公告中认为的二级市场相互连接的新措施有助于密码以前债权市混杂引起的许多问题。

首先，方便投资者积极开展债券交易，防止投资者在多个市场基础设施开户、交易等。其次，促进银行间和交易所债券市场投资者结构的统一，帮助长期以前经常出现的投资者结构和流动性差异，疏通货币政策的传导机制。三是增进债券市场参与主体之间的良性竞争。与基础设施机构的联系合作有关，为投资者跨越市场交易扫除障碍。

粤进证券首席经济学家李奇霖拒绝接受《金融时报》记者采访时的反应。充分发挥债权市反对实体经济，两个债券市场与基础设施机构积极开展互联合作，提高我国债券市场的高质量发展，更好地分担反对实体经济的枢纽。近年来，中国债券市场发展迅速。数据显示，截至6月底，中国债券市场管理地的馀额为107.7兆元，居世界第二位，市场规模比2015年初急速增加了2倍。

公司信用类债券管理的馀额约为23.8兆元，成为次于信用市场的实体企业融资的第二条路线，融资成本也高于信用等其他路线。东方金诚研究发展的一些分析师刘暮涵对《金融时报》记者作出反应，逐渐相互连接的债券市场更加丰富市场参与主体，充分发挥服务实体经济功能。

对投资者来说，债权市基础设施的联系将增加交易、销售等成本。同时，未来债券市场价格市场化水平的提高和统一价格的构成，有助于债券市场创造性产品的发售，非常丰富投资对象。

另一方面，发行人利用债券融资的便利性提高，综合融资成本减少，有助于债券市场充分发挥反对实体经济的作用。债券市场的相互连接也有助于市场资金等要素的流动，将来债券市场的价格效率明显提高。光证券首席同收益分析师张旭指出，对于机构投资者来说，互联减少了开户、交易、认真、销售等环节的复杂性，扩大了债券市场多种资金的可能性和边界，增进了资金等要素的权利流动。值得一提的是，这次公告还扩大了一部分银行在交易所债权市积极开展的交易类型，从以前的现券竞争价格扩大到了现券协议。

根据公告，在两个债券市场建立互联互通的同时，国家开发银行和政策银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、中国外资银行和国内上市的其他银行可以自由选择通过互联互通机制或必要账户开设交易所债券市场现券协议交易。分析家指出，与竞争价格交易相比，协议交易更适合银行等大宗杂货机构，提高银行参与交易所市场的积极性。从品种上看，互联互通将提高信用债务市场的流动性，目前公司债务只在交易所市场开展交易，互联互通后公司债务的流动性预计不会加强。

以前有很多细节规则，如何连接两个市场的基础设施机构是构筑互联的关键。两个市场的基础设施机构包括交易性机构和注册销售等机构。分析家指出，这次互联确实是从交易到登记管理地销售水平的实质性突破。但是，进一步实施需要等待更好的细则公布，了解债券市场的各个环节，如发售登记、登记管理地、交易系统、销售认真、数据统计资料、监督执法人员等。

刘暮涵回答说，两个市场的互联关系到很多方面，需要很多原因和协商，确实需要时间来构筑全方位的互联。另一方面，债权市的交流必须是顶层机制和结构的设计，法律制度必须更加完善，另一方面，上市和交易、信息披露、管理地和销售等基础设施的交流必须是建设过程，逐渐构成债券市场基础设施的趋势，加强可解读性和市场便利性。

南京银行资金运营中心金融市场研究部相关负责人对《金融时报》记者作出反应，上市银行已参与交易所债券市场，但交易所市场债券交易量相对有限。坚信，伴随着市场互联互通、市场监管的加强和统与设施设施有关的第一时间，两个市场以前不会逐渐融合发展，为债券市场健康发展奠定了坚实的基础。

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